新年期间消费状况：从走运/餐饮/电影/旅行等数据看，多完结同比双位数增加，为新年白酒动销奠定杰出基础。①具有α，即成绩安稳性：贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒/泸州老窖/当代缘等；②或存潜在边沿改变：五粮液/洋河股份等；③β主线：舍得酒业/水井坊/酒鬼酒等。

  咱们以为24年新年期间白酒职业全体体现平稳&内部强分解（契合预期），估计量同比挨近相等，价仍坚持弱增加态势（消费晋级&降级一起存在，群众酒内部晋级动力仍微弱），“途径赢利安稳”+”动销体现优异“的高端/群众品牌体现优，”开门红“为其到达全年成绩方针概率再添一砖。

  新年期间消费状况：从走运/餐饮/电影/旅行等数据看，多完结同比双位数增加，为新年白酒动销奠定杰出基础。

  超预期点一：具有α酒企多完结新年回款方针。24年新年回款端分解显着，呈三大特征：①提早：24年新年相对偏晚，酒企普遍于11-12月发动开门红回款；②稳健：虽24年新年回款时刻点偏早，可是全体回款节奏平稳（头部酒企的完结进展契合预期）。③分解：回款进展分解；回款方法分解。

  超预期点二：实践新年动销或较商场此前失望预期好。新年动销分解显着，呈两大特征：①量平：24年新年期间500-800元价位带销量估计体现靠后，而高端酒/群众酒销量估计仍正增加，全体动销估计挨近去年同期水平。②分解：价位分解显着。价位上看，24年高端酒/群众酒动销较好：高端酒节前涨价利于途径赢利弥补+价盘安稳，加快动销；群众酒则获益于酒厂针对动销及顾客大幅度的进步投进费用（扫码红包等），使得强品牌酒企动销体现优异。

  超预期点三：节后批价安稳度略超预期。新年批价分解显着，节后体现安稳，库存坚持正常：在阅历了1月初批价回落后，节前1-2周批价走势继续向上&部分品牌回款加快，节后批价正常回落，全体价盘体现安稳&库存处于正常区间。

  考虑1之展望24Q1：从回款进展看，根据高端酒/区域酒实践回款达到率多超预期，考虑23Q1板块成绩基数全体正常/偏低+回款节奏/库存健康度差异大+区域间体现分解+场景间体现分解，咱们估计高端酒&徽酒&汾酒成绩体现杰出，而次高端酒23Q1尽管基数全体偏低，但部分酒企仍面临高库存+弱动销+回款压力略大问题。

  考虑2之名酒涨价的含义&后续是否会有涨价潮：①此前贵州茅台上提出厂价更多在于处理途径赢利分配的不合理问题，而五粮液/剑南新年前涨价含义更多在于处理批价倒挂问题/促进回款/提振途径决心/整理价盘；②名酒节前涨价含义大于节后，而群众酒节后涨价含义大于节前，估计部分群众品牌或将于冷季（Q2）进行涨价/晋级以确保强商场竞争力。

  出资主张：仍重视三条主线：①具有α，即成绩安稳性：贵州茅台/山西汾酒/古井贡酒/泸州老窖/当代缘等；②或存潜在边沿改变：五粮液/洋河股份等；③β主线：舍得酒业/水井坊/酒鬼酒等。